الدراما الحقيقية لعيد الشكر قد تكون بين مايكل بوري ونفيديا

بينما كنت تنشغل بالتفاصيل خلال عيد الشكر، كان المستثمر الشهير مايكل بوري – الذي لعب دوره كريستيان بيل في فيلم “The Big Short” – يشن حربًا شرسة بشكل متزايد ضد Nvidia.

إنها معركة تستحق المشاهدة لأن بيري قد يفوز بها بالفعل. ما يجعل هذا مختلفًا عن أي تحذير آخر حول فقاعة الذكاء الاصطناعي هو أن بيري أصبح لديه الآن الجمهور والتحرر من القيود التنظيمية ليصبح المحفز للانهيار الذي يتوقعه. إنه يراهن ضد طفرة الذكاء الاصطناعي، لكنه يحاول أيضًا بشكل استباقي إقناع العدد المتزايد من أتباعه بأن الإمبراطور – نفيديا – ليس لديه ملابس. ما يتساءل عنه الجميع الآن هو ما إذا كان بوري قادراً على خلق ما يكفي من الشك لعرقلة Nvidia، وبالتبعية، الشخصيات الرئيسية الأخرى في هذه القصة، بما في ذلك OpenAI.

لقد ألقى بيري بنفسه حقًا في هذا الجهد في الأسابيع الأخيرة. لقد كان يلقي الطين في نفيديا. لقد تداول أيضًا تعليقات سيئة مع الرئيس التنفيذي لشركة Palantir Alex Karp بعد أن كشفت الإيداعات التنظيمية أن Burry احتفظ بخيارات بيع هبوطية على كلا الشركتين – وهو رهان بقيمة تزيد عن مليار دولار على أنهما سوف ينهاران. (ذهب كارب على قناة سي إن بي سي ووصف استراتيجية بيري بأنها “مجنونة”، وهو ما رد عليه بيري بالسخرية من كارب لأنه لم يفهم كيفية قراءة ملفات هيئة الأوراق المالية والبورصات). ويلخص الخلاف الانقسام المركزي في السوق: هل سيعمل الذكاء الاصطناعي على تحويل كل شيء وبالتالي يستحق كل مليار استثمار، أم أننا الآن في منطقة هوس من المقدر أن تنتهي بشكل سيئ؟

إن ادعاءات بوري محددة ودامغة. ويقول إن التعويضات القائمة على أسهم شركة Nvidia كلفت المساهمين 112.5 مليار دولار، وهو ما أدى بشكل أساسي إلى “خفض أرباح المالك بنسبة 50%”. وقد أشار إلى أن شركات الذكاء الاصطناعي تتلاعب بدفاترها من خلال التخفيض البطيء لقيمة المعدات التي تفقد قيمتها بسرعة. (يعتقد بيري أن عملاء Nvidia يبالغون في تقدير العمر الإنتاجي لوحدات معالجة الرسوميات من Nvidia من أجل تبرير النفقات الرأسمالية الجامحة.) أما بالنسبة لكل طلب العملاء هذا، فقد اقترح Burry بشكل أساسي أنه سراب لأن عملاء الذكاء الاصطناعي “يتم تمويلهم من قبل التجار” في مخطط تمويل دائري.

لقد بدأ عدد كافٍ من الأشخاص في الاستشهاد بـ Burry لدرجة أن Nvidia، على الرغم من تقرير أرباحها المفاجئ الأسبوع الماضي، شعرت بأنها مضطرة للرد مؤخرًا. في مذكرة من سبع صفحات أرسلها فريق علاقات المستثمرين في Nvidia إلى محللي وول ستريت في نهاية الأسبوع الماضي – وهو تطور تم الإبلاغ عنه لأول مرة من قبل Barron’s – ردت الشركة قائلة إن حسابات Burry خاطئة، بما في ذلك لأنه “أدرج بشكل غير صحيح ضرائب RSU” (الرقم الحقيقي لإعادة الشراء هو 91 مليار دولار، وليس 112.5 مليار دولار، كما تقول المذكرة). كما أن تعويضات الموظفين في Nvidia “تتوافق مع أقرانهم”. ومن المؤكد أن شركة Nvidia ليست شركة Enron، شكرًا جزيلاً لك.

رد بيري باختصار: لم أقارن نفيديا بإنرون. إنني أقارن Nvidia بشركة Cisco في أواخر التسعينيات تقريبًا، عندما أفرطت في بناء البنية التحتية التي لم يكن أحد بحاجة إليها فعليًا في ذلك الوقت وانخفضت أسهمها بنسبة 75% عندما أدرك الجميع ذلك.

قد يبدو كل هذا وكأنه عاصفة في إبريق الشاي بحلول عيد الشكر العام المقبل – أو لا! ارتفع سهم Nvidia اثني عشر ضعفًا منذ أوائل عام 2023. وتبلغ القيمة السوقية للشركة في هذه اللحظة 4.5 تريليون دولار. إن صعودها إلى أن تصبح الشركة الأكثر قيمة في العالم يعد أسرع من أي شيء شهده السوق من قبل. لكن لدى بيري سجل حافل بالتعقيد. أطلق عليه أزمة الإسكان مما نال استحسانًا كبيرًا. ولكن منذ عام 2008، كان يتنبأ بنهاية العالم المختلفة بشكل مستمر إلى حد كبير، مما أكسبه لقب “الدب الدائم” من قبل النقاد، في حين أن الأشخاص الذين يستمعون إليه بنوع من الإخلاص يشبه العبادة قد فاتتهم بعض من أعظم جولات الصعود في تاريخ السوق. على سبيل المثال، اشترى Burry شركة GameStop بذكاء في وقت مبكر، لكنه باع بعد ذلك أسهمه قبل انفجار أسهم الميم. لقد قلل من قيمة تسلا وخسر ثروة. وبعد دعوته الذكية لأزمة الإسكان، فر المستثمرون المحبطون من صندوقه بسبب الأداء الضعيف الممتد.

في وقت سابق من هذا الشهر، قام بوري بإلغاء تسجيل شركته الاستثمارية، Scion Asset Management، لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات. وقال إن ذلك بسبب “القيود التنظيمية وقيود الامتثال التي كبمت قدرتي على التواصل بشكل فعال”، موضحًا أنه كان يشعر بالإحباط عندما رأى الناس يسيئون تفسير تغريداته على X.

في نهاية الأسبوع الماضي، أطلق مجموعة فرعية تسمى “Cassandra Unchained” والتي يستخدمها الآن لملاحقة قضيته ضد المجمع الصناعي للذكاء الاصطناعي بأكمله. وصف النشرة الإخبارية، وهي اشتراك سنوي تبلغ تكلفته 400 دولار، هو أنها أصبحت الآن “محور التركيز الوحيد لبوري لأنه يمنحك مقعدًا في الصف الأول لجهوده التحليلية وتوقعاته للأسهم والأسواق والفقاعات، مع التركيز غالبًا على التاريخ وأنماطه الخالدة بشكل ملحوظ”.

الناس يستمعون بالتأكيد. تم إطلاق النشرة الإخبارية منذ أقل من أسبوع، وتضم بالفعل 90 ألف مشترك. وهو ما يقودنا إلى السؤال المقلق حقًا الذي يخيم على كل هذا: هل ينذر بوري، طائر الكناري الموجود في منجم الفحم، بانهيار لا مفر منه؟ أو هل يمكن لشهرته، وسجله الحافل، وصوته غير المقيد الآن، وجمهوره سريع النمو أن يؤدي إلى الانهيار الداخلي الذي يتوقعه؟

يشير التاريخ إلى أن هذا ليس جنونًا. لم يكن جيم تشانوس، البائع على المكشوف الشهير، هو من تسبب في الاحتيال المحاسبي الذي قامت به شركة إنرون، ولكن انتقاداته البارزة في عامي 2000 و2001 أعطت مستثمرين آخرين الإذن بالتشكيك في الشركة وسرعت من تفككها. إن الإزالة التفصيلية التي قام بها مدير صندوق التحوط البارز ديفيد إينهورن للحيل المحاسبية لبنك ليمان براذرز في مؤتمر عام 2008 جعلت المستثمرين الآخرين أكثر تشككا وربما عجلوا بفقدان الثقة الذي أدى إلى الانهيار. وفي كلتا الحالتين كانت المشاكل الأساسية حقيقية، ولكن الناقد الذي يتمتع بالمصداقية والذي يتمتع ببرنامج سياسي خلق أزمة ثقة أصبحت ذاتية التحقق.

إذا صدق عدد كاف من المستثمرين شركة بيري بشأن المبالغة في بناء الذكاء الاصطناعي، فسوف يبيعون. سوف يؤكد البيع صحة أطروحته الهبوطية. المزيد من المستثمرين سوف يبيعون. لا يحتاج بيري إلى أن يكون على حق في كل التفاصيل، بل يحتاج فقط إلى أن يكون مقنعًا بما يكفي لإثارة التدافع. بالنظر إلى أداء Nvidia في شهر نوفمبر، من السهل أن نستنتج أن تحذيرات Burry قد ترسخت؛ وبالنظر إلى أداء أسهمها على مدار العام بأكمله، فمن غير الواضح أن هذا هو الحال.

الأمر الأكثر وضوحًا هو أن شركة Nvidia لديها كل شيء لتخسره، بما في ذلك القيمة السوقية الهائلة بشكل مذهل ومكانتها باعتبارها الشركة التي لا غنى عنها في عصر الذكاء الاصطناعي. في هذه الأثناء، ليس لدى بيري ما يخسره سوى سمعته ومكبر الصوت الجديد الذي من المفترض أن يستخدمه بكامل حجمه في المستقبل المنظور.