يصل تمويل الشركات الناشئة في الهند إلى 11 مليار دولار في عام 2025 مع تزايد انتقائية المستثمرين

جمع النظام البيئي للشركات الناشئة في الهند ما يقرب من 11 مليار دولار في عام 2025، لكن المستثمرين كتبوا عددًا أقل بكثير من الشيكات وأصبحوا أكثر انتقائية بشأن مكان المخاطرة، مما يؤكد كيف يبتعد ثالث أكبر سوق للشركات الناشئة في العالم عن تركيز رأس المال الذي يغذيه الذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة.

وكان النهج الانتقائي أكثر وضوحا في عقد الصفقات. انخفض عدد جولات تمويل الشركات الناشئة بنسبة 39% تقريبًا عن العام السابق، ليصل إلى 1518 صفقة، وفقًا لشركة Tracxn. وانخفض إجمالي التمويل بشكل أكثر تواضعا، حيث انخفض بنسبة تزيد قليلا عن 17% ليصل إلى 10.5 مليار دولار.

ولم يكن هذا الانسحاب موحدا. وانخفض تمويل المرحلة التأسيسية بشكل حاد إلى 1.1 مليار دولار في عام 2025، بانخفاض 30% عن عام 2024، مع قيام المستثمرين بتقليص المزيد من الرهانات التجريبية. كما تباطأ التمويل في المراحل الأخيرة، وانخفض إلى 5.5 مليار دولار، أي بانخفاض قدره 26% عن العام الماضي، وسط تدقيق أكثر صرامة للحجم والربحية وآفاق الخروج. ومع ذلك، أثبت التمويل في المرحلة المبكرة أنه أكثر مرونة، حيث ارتفع إلى 3.9 مليار دولار، بزيادة 7٪ على أساس سنوي.

قال نيها سينغ، المؤسس المشارك لشركة Tracxn: “لقد زاد التركيز على نشر رأس المال نحو الشركات الناشئة في المراحل المبكرة”، مشيرًا إلى الثقة المتزايدة في المؤسسين الذين يمكنهم إظهار توافق أقوى بين المنتجات والسوق، ورؤية الإيرادات واقتصاديات الوحدة في بيئة تمويل أكثر صرامة.

مهمة الذكاء الاصطناعي

لم تكن عملية إعادة المعايرة هذه أكثر وضوحًا مما كانت عليه في الذكاء الاصطناعي، حيث جمعت شركات الذكاء الاصطناعي الناشئة في الهند ما يزيد قليلاً عن 643 مليون دولار عبر 100 صفقة في عام 2025، وهي زيادة متواضعة بنسبة 4.1٪ عن العام السابق، وفقًا لبيانات Tracxn التي تمت مشاركتها مع TechCrunch. كان رأس المال منتشرًا بشكل أساسي عبر مراحل النمو المبكرة والمبكرة. وبلغ إجمالي تمويل الذكاء الاصطناعي في المراحل المبكرة 273.3 مليون دولار، في حين جمعت جولات المرحلة الأخيرة 260 مليون دولار، مما يعكس تفضيل المستثمرين للشركات التي تعتمد على التطبيقات على تطوير النماذج كثيفة رأس المال.

كان هذا في تناقض حاد مع الولايات المتحدة، حيث ارتفع تمويل الذكاء الاصطناعي في عام 2025 إلى أكثر من 121 مليار دولار عبر 765 جولة، لكل Tracxn، وهي قفزة بنسبة 141٪ عن عام 2024، وكانت تهيمن عليها بشكل كبير صفقات المرحلة الأخيرة.

قال برايانك سواروب، الشريك في شركة Accel: “ليس لدينا حتى الآن شركة متخصصة في الذكاء الاصطناعي في الهند، والتي تبلغ إيراداتها ما بين 40 إلى 50 مليون دولار، إن لم يكن 100 مليون دولار، في إطار زمني مدته عام، وهذا ما يحدث عالميًا”.

الهند، كما قال سواروب لـ TechCrunch، تفتقر إلى شركات النماذج التأسيسية الكبيرة وستستغرق وقتًا لبناء عمق البحث، وخط المواهب، ورأس المال الصبور اللازم للتنافس في تلك الطبقة – مما يجعل الذكاء الاصطناعي الذي يقوده التطبيق ومجالات التكنولوجيا العميقة المجاورة تركيزًا أكثر واقعية على المدى القريب.

لقد شكلت هذه البراغماتية المكان الذي يضع فيه المستثمرون رهانات طويلة الأجل خارج الذكاء الاصطناعي الأساسي. ويتدفق رأس المال الاستثماري بشكل متزايد إلى قطاعات التصنيع والتكنولوجيا العميقة. هذه بعض المجالات التي تواجه فيها الهند منافسة رأسمالية عالمية أقل وتتمتع بمزايا واضحة في المواهب، وهياكل التكلفة، والوصول إلى العملاء.

وفي حين يمتص الذكاء الاصطناعي الآن حصة كبيرة من اهتمام المستثمرين، فإن رأس المال في الهند يظل موزعا بشكل أكثر توازنا مقارنة بالولايات المتحدة، مع استمرار تدفق التمويل الكبير إلى المستهلكين، والتصنيع، والتكنولوجيا المالية، والشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا العميقة. وأشار سواروب إلى أن التصنيع المتقدم على وجه الخصوص برز كفرصة طويلة الأجل، مع زيادة عدد هذه الشركات الناشئة بنحو عشرة أضعاف على مدى السنوات الأربع إلى الخمس الماضية – وهو مجال وصفه بأنه “حق الفوز” الواضح للهند نظرا لانخفاض المنافسة الرأسمالية العالمية.

قال راهول تانيجا، الشريك في شركة Lightspeed، إن الشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي مثلت ما يقرب من 30 إلى 40% من الصفقات في الهند في عام 2025، لكنه أشار إلى زيادة موازية في الشركات التي تتعامل مع المستهلكين، حيث يؤدي تغيير السلوك بين سكان المناطق الحضرية في الهند إلى خلق الطلب على خدمات أسرع وأكثر حسب الطلب – من التجارة السريعة إلى الخدمات المنزلية – وهي فئات تتناسب مع حجم الهند وكثافتها بدلاً من كثافة رأس المال على غرار وادي السيليكون.

الهند مقابل الولايات المتحدة

وتُظهِر البيانات الواردة من شركة PitchBook تباينًا صارخًا في نشر رأس المال بين الهند والولايات المتحدة في عام 2025. وارتفع تمويل المشاريع الأمريكية إلى 89.4 مليار دولار في الربع الرابع وحده، وفقًا لبيانات PitchBook حتى 23 ديسمبر/كانون الأول، مقارنة بنحو 4.2 مليار دولار جمعتها الشركات الناشئة الهندية خلال نفس الفترة.

ومع ذلك، فإن هذه الفجوة لا تحكي القصة بأكملها.

وحذر تانيجا من شركة Lightspeed من رسم أوجه تشابه مباشرة بين الهند والولايات المتحدة، زاعمًا أن الاختلافات في الكثافة السكانية، وتكاليف العمالة، وسلوك المستهلك تشكل أي نماذج الأعمال يمكن توسيع نطاقها. وقد وجدت فئات مثل التجارة السريعة والخدمات حسب الطلب قدراً أعظم من الجذب في الهند مقارنة بالولايات المتحدة، وهو ما يعكس الاقتصاد المحلي وليس أي افتقار إلى الطموح بين المؤسسين أو المستثمرين.

في الآونة الأخيرة، جمعت Lightspeed 9 مليارات دولار من رأس المال الجديد مع التركيز القوي على الذكاء الاصطناعي، لكن تانيجا قال إن هذه الخطوة لا تشير إلى تحول شامل في استراتيجية الشركة في الهند. وأشار إلى أن الصندوق الأمريكي موجه نحو سوق مختلفة ودورة نضج مختلفة، في حين سيواصل فرع شركة Lightspeed في الهند دعم الشركات الاستهلاكية الناشئة جنبًا إلى جنب مع استكشاف فرص الذكاء الاصطناعي بشكل انتقائي والتي يتشكلها الطلب المحلي بدلاً من كثافة رأس المال العالمية.

الفروق الدقيقة في النظام البيئي للشركات الناشئة في الهند

كما شهد النظام البيئي للشركات الناشئة في الهند تشديد التمويل للشركات الناشئة التي تقودها النساء. ظل رأس المال المستثمر في الشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا التي أسستها النساء ثابتًا نسبيًا عند حوالي مليار دولار في عام 2025، بانخفاض 3٪ عن العام السابق، وفقًا لتقرير Tracxn. ومع ذلك، فإن هذا الرقم الرئيسي يخفي تراجعًا أكثر حدة تحت السطح. وانخفض عدد جولات التمويل في الشركات الناشئة التي أسستها نساء بنسبة 40%، في حين انخفض عدد نظيراتها الممولة لأول مرة بنسبة 36%.

بشكل عام، ضاقت مشاركة المستثمرين بشكل حاد مع زيادة الانتقائية، حيث شارك حوالي 3170 مستثمرًا في جولات التمويل في الهند هذا العام، بانخفاض بنسبة 53٪ من حوالي 6800 في العام السابق، وفقًا لبيانات Tracxn التي تمت مشاركتها مع TechCrunch. وشكل المستثمرون المقيمون في الهند ما يقرب من نصف هذا النشاط، مع مشاركة نحو 1500 صندوق محلي وملاك – في إشارة إلى أن رأس المال المحلي لعب دورا أكثر بروزا مع تحول المستثمرين العالميين إلى الحذر.

أصبح النشاط أيضًا أكثر تركيزًا بين مجموعة أصغر من الداعمين المتكررين. ظهرت شركة Inflection Point Ventures باعتبارها المستثمر الأكثر نشاطًا، حيث شاركت في 36 جولة تمويل، تليها شركة Accel بـ 34 جولة، حسبما تظهر بيانات Tracxn.

وأصبحت مشاركة الحكومة الهندية في النظام البيئي للشركات الناشئة أكثر وضوحا في عام 2025. فقد أعلنت نيودلهي عن صندوق تمويل بقيمة 1.15 مليار دولار في يناير/كانون الثاني لتوسيع الوصول إلى رأس المال للشركات الناشئة، يليه مخطط للبحث والتطوير والابتكار بقيمة تريليون روبية (12 مليار دولار) يستهدف مجالات مثل تحول الطاقة، والحوسبة الكمومية، والروبوتات، وتكنولوجيا الفضاء، والتكنولوجيا الحيوية، والذكاء الاصطناعي، باستخدام مزيج من القروض طويلة الأجل، وضخ الأسهم، وتخصيص صناديق التكنولوجيا العميقة.

وقد بدأت هذه الدفعة في تحفيز رأس المال الخاص أيضاً. وساعدت المشاركة المتزايدة للحكومة في تحفيز التزام بقيمة 2 مليار دولار تقريبًا من شركات رأس المال الاستثماري والأسهم الخاصة الأمريكية والهندية، بما في ذلك Accel، وBlume Ventures، وCelesta Capital، لدعم الشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا العميقة – وهو الجهد الذي أدى أيضًا إلى ضم Nvidia كمستشار وجذب Qualcomm Ventures. علاوة على ذلك، شاركت الحكومة الهندية أيضًا في قيادة تمويل بقيمة 32 مليون دولار لشركة QpiAI الناشئة في مجال الحوسبة الكمومية في وقت سابق من هذا العام – وهي خطوة فيدرالية نادرة.

وقد ساعدت هذه المشاركة المتزايدة للدولة في تخفيف المخاطر التي أشار إليها المستثمرون منذ فترة طويلة: عدم اليقين التنظيمي. قال تانيجا من شركة Lightspeed: “أحد أكبر المخاطر التي لا ترغب في الاكتتاب فيها هو ما يحدث إذا تغيرت اللوائح التنظيمية”.

وأضاف تانيجا أنه مع ازدياد دراية الجهات الحكومية بالنظام البيئي للشركات الناشئة، من المرجح أن تتطور السياسات جنبًا إلى جنب معه، مما يقلل من عدم اليقين بالنسبة للمستثمرين الذين يدعمون الشركات بدورات تطوير أطول.

يخرج في الهند

وقد بدأ انخفاض حالة عدم اليقين في الظهور بالفعل في أسواق الخروج إلى حد ما. وشهدت الهند سلسلة ثابتة من الاكتتابات العامة الأولية للتكنولوجيا على مدار العامين الماضيين، حيث تم طرح 42 شركة تكنولوجيا للاكتتاب العام في عام 2025، بزيادة 17٪ من 36 في عام 2024، وفقًا لـ Tracxn. وجاء الكثير من الطلب على هذه الإدراجات من المستثمرين من المؤسسات والأفراد المحليين، مما خفف المخاوف القائمة منذ فترة طويلة من أن خروج الشركات الناشئة الهندية يعتمد بشكل كبير على رأس المال الأجنبي. كما انتعش نشاط الاندماج والاستحواذ، حيث ارتفعت عمليات الاستحواذ بنسبة 7٪ على أساس سنوي إلى 136 صفقة، حسبما تظهر بيانات Tracxn.

وقال سواروب من شركة أكسل إن المستثمرين يشعرون بالقلق منذ فترة طويلة من أن الأسواق العامة في الهند مدعومة بشكل رئيسي برأس المال الأجنبي، مما يثير تساؤلات حول متانة الخروج خلال فترات الركود العالمية. قال: “لقد أثبت هذا العام ذلك”، مشيرا إلى الدور المتزايد للمستثمرين المحليين في استيعاب قوائم التكنولوجيا – وهو التحول الذي جعل عمليات الخروج أكثر قابلية للتنبؤ بها وتقليل الاعتماد على التدفقات الخارجية المتقلبة.

كما يعكس خط أنابيب الهند أحادي القرن في عام 2025 هذا التحول نحو ضبط النفس. وفي حين ظل عدد الشركات الناشئة الجديدة ثابتة على أساس سنوي، فقد وصلت قيمة الشركات الناشئة الهندية إلى مليار دولار برأس مال أقل، وجولات تمويل أقل، ومجموعة أصغر من المستثمرين المؤسسيين، مما يشير إلى مسار أكثر قياسًا للتوسع مقارنة بكل من السنوات السابقة ونظيراتها العالمية.

وتظل التحديات قائمة مع توجه الهند إلى عام 2026، وخاصة حول كيفية وضعها في السباق العالمي للذكاء الاصطناعي وما إذا كان من الممكن أن يتعمق التمويل في المرحلة الأخيرة دون الاعتماد على تدفقات رأس المال الضخمة.

ومع ذلك، تشير التحولات التي شهدناها في عام 2025 إلى النظام البيئي للشركات الناشئة الذي ينضج بدلا من التراجع – نظام حيث يتم نشر رأس المال بشكل أكثر تعمدا، وتصبح عمليات الخروج أكثر قابلية للتنبؤ بها، وديناميكيات السوق المحلية تشكل نموها بشكل متزايد. وبالنسبة للمستثمرين، فإن الهند تظهر بشكل أقل كبديل للأسواق المتقدمة وأكثر كميدان تكميلي له ملف المخاطر الخاص به، والجداول الزمنية، والفرص.