لا، لا ينبغي للشركات الناشئة دائمًا أن تحصل على أعلى تقييم، كما يقول أصحاب رؤوس الأموال الاستثمارية

أحد الدروس التي تعلمتها بيئة تمويل المشاريع الجامحة في وادي السيليكون خلال الأعوام القليلة الماضية بوضوح هو أن التقييمات الأكبر ليست دائمًا الأفضل.

قالت إليزابيث يين، المؤسس المشارك لصندوق Hustle Fund، على خشبة المسرح في TechCrunch Disrupt الأسبوع الماضي: “أعتقد أننا شهدنا جميعًا التأثير السلبي لوجود تقييم مرتفع جدًا عن السنوات الثلاث الماضية، ولنسمها، ثلاث سنوات”. عندما يشهد سوق رأس المال الاستثماري صعودًا وتكون الشركات الناشئة قادرة على جمع الكثير من الأموال بسهولة قبل أن يكون لديها أعمال حقيقية وقابلة للإثبات، فإنها قد أعدت نفسها لأوقات صعبة.

وقالت: “لأن “المستوى أعلى بالنسبة للجولة المقبلة”. وقال يين إن القاعدة العامة هي أنه في كل جولة مبكرة، يجب أن يبرر نمو الأعمال ضعف التقييم السابق أو ربما ثلاثة أضعافه.

لذا، قالت إن التقييمات المبكرة “لا ينبغي أن تكون أمرًا مجنونًا حقًا لدرجة أنك لا تعتقد أنه يمكنك النمو بشكل واقعي من خلال جذبك، لأنه دائمًا ما يلحق بك”.

قال في سي ريناتا كوينتيني، المؤسس المشارك لشركة Renegade Partners، إنه إذا فشلت الشركة في النمو إلى تقييم مرتفع، فقد ينتهي بها الأمر إلى حرق أهم موظفيها.

تمنح معظم الشركات الناشئة الأسهم للموظفين، أو تمنح في بعض الأحيان خيارات الأسهم – التي يُطلب من الموظف شرائها. وتقدم معظم الشركات الناشئة هذا المخزون كجزء كبير من رواتب موظفيها. ينضم الأشخاص إلى الشركات الناشئة لأنهم يعتقدون أنهم إذا ساعدوا في بناء الشركة، فإن أسهمهم ستؤتي ثمارها. لذلك، من الواضح أنه ليس من الجيد أن تصبح أسهم الموظفين أقل قيمة بمرور الوقت.

ويحذر كوينتيني قائلاً: “إذا لم يتم سد هذه الفجوة، فإنك في الواقع تثبط تحفيز الأشخاص الذين انضموا إليك في وقت مبكر”.

قالت VC Corinne Riley، الشريكة في Greylock، على خشبة المسرح إن الطريقة الأفضل لجمع الأموال هي “إنشاء عملية محكمة”، من خلال تحديد توقعات تقييم معقولة منذ البداية. “أنت لا تريد أن تكون متسكعًا وأن يكون لديك جولة متعددة الأشهر. أنت تضيع وقتك الخاص. قالت: “إنك تضيع وقت رأس المال الاستثماري”. “أنت تريد أن تعرف بالضبط المبلغ الذي تريد جمعه.”

تنصح كوينتيني المؤسسين بأن يضعوا في اعتبارهم نطاقات لكل من المبلغ والتقييم. وللقيام بذلك، تقول، يجب على المؤسس أن يقضي وقتًا أطول في مرحلة جمع المعلومات مقارنة بمرحلة العرض الفعلية.

يجب عليهم أن يسألوا أصحاب رأس المال المغامر في شبكتهم عن آرائهم حول تقييمهم. يجب أن يعرفوا نوع السوق الذي يتواجدون فيه وما هي مضاعفات الإيرادات أو مقاييس التسعير الأخرى الرائجة لمنطقتهم في الوقت الحالي. وينبغي عليهم أن يفكروا بعناية في مقدار التخفيف الذي يرغبون في تحمله – أي مقدار ما يرغبون في بيعه من شركتهم وحجم الحصة التي سيحتفظون بها بعد الجولة.

إذا أراد المؤسس بيع حصة أصغر – 10% مقابل النسبة المعتادة البالغة 20% – فيجب على المؤسس معرفة الشركات التي قد تقبل بهذه الفكرة. لن تهتم العديد من الشركات بحصص صغيرة، لأن ذلك يقلل من فرصها في تحقيق عائد كبير.

إن الدخول إلى اجتماع العرض التقديمي راغبًا في الحصول على الكثير مقابل القليل جدًا يعني أنه “من الأفضل أن يكون لديك عمل رائع وأن تكون شركة غريبة تدعمه؛ يقول كوينتيني: “وإلا فإنك ستقوم في الواقع بإيقاف تشغيل رأس المال الاستثماري”.

إذا أتى رأس المال الاستثماري بورقة مصطلحات تتفوق بشكل كبير على جميع الأوراق الأخرى في التقييم، فيجب على المؤسسين النظر في التفاصيل الدقيقة. هل قام رأس المال الاستثماري بتخزين ورقة الشروط من أجل منح شركته قوة كبيرة؟ قد يعني هذا أيضًا أن الشركة لن تكون قادرة على إقناع شركات رأس المال الاستثماري الأخرى بالاستثمار في جولات لاحقة.

يوزع برنامج تسريع بدء التشغيل Y Combinator نموذجًا لورقة المصطلحات التي تعرض ما تعتبره معظم شركات رأس المال الاستثماري مصطلحات قياسية. وهي تغطي كل شيء بدءًا من حقوق التصويت وحتى مقاعد مجلس الإدارة.

“لقد رأيت بالتأكيد عددًا من المؤسسين، وخاصة الشركات العالمية، يحصلون على جميع أنواع أوراق الشروط التي تحتوي على جميع أنواع المصطلحات التي قد أعتبرها غير قياسية،” كما وصف يين، مثل “تكوينات مجلس الإدارة الغريبة” مثل رغبة رأس المال الاستثماري في مجالس إدارة متعددة المقاعد، أو تفضيلات «التصفية بكافة أنواعها». أي شيء أعلى من تفضيل التصفية “1x” يعني أن المستثمر يحصل على أموال أكثر، وأولًا، في حالة بيع الشركة وليس أمرًا قياسيًا.

بالإضافة إلى الاستعداد للتفاوض على المبلغ بالدولار والتقييم وحجم الحصة، يجب على المؤسسين أن يكونوا مستعدين للتفاوض بشأن تكوين مجلس الإدارة وبنود مثل من يمكنه اختيار أعضاء مجلس الإدارة المستقلين. أيًا كان ما تقرره بشأن الشروط التي تمنح أصحاب رأس المال الاستثماري القوة، فقد يؤثر على شركتك وتقييماتها المستقبلية إلى الأبد.

“أنا أشجع مؤسسينا على رفض الأشياء غير القياسية. ثم هناك بعض الآخرين الذين هم على الحدود. ويقول يين: “وربما تأخذه لأنه ليس لديك أي خيارات أخرى، ولكن بمجرد الانتهاء منه، يصبح من الصعب حقًا الاسترخاء”.